NVIDIA：仍是支柱，但势头或将达到顶峰

2024-11-22

英伟达本季度营收超预期20亿美元，毛利率达到指引水平，数据中心和游戏业务为主要增长动力。数据中心收入突破300亿美元，占比近九成，得益于下游云厂商资本开支增加。尽管费用有所增长，费用率继续下降，经营性支出保持健康。公司预计下季度收入375亿美元，毛利率73%，主要受Blackwell量产带动。

近期股价上涨得益于三大因素：取代英特尔成为道指成分股；Blackwell量产进展顺利，消除市场疑虑；计划在2025年推出PC类新品，增加业务增量。Blackwell新品出货预期上调至超市场预期，数据中心AI芯片市场占比高达80.8%，持续领先AMD和英特尔。

英伟达本季度财报表现较好，营收达到350.8亿美元，同比增长93.6%，超出市场预期的332亿美元，得益于数据中心和游戏业务的增长。公司预计下一季度收入375亿美元（±2%），同比增长69.7%，基本符合买方预期，但市场仍期待其常规“超指引+20亿美元”的表现，实际收入可能逼近400亿美元。

数据中心AI芯片的增长主要取决于云厂商资本开支。四大云厂商（Meta、谷歌、微软、亚马逊）下季度预计资本开支696亿美元，环比增长7.2%，大部分增量被英伟达占据，其AI芯片市场份额有望进一步提升。

毛利率方面，本季度为74.6%，好于预期（73.3%）。受Blackwell新品备货影响，短期毛利率承压，但公司长期目标为75%左右。预计下一季度毛利率为73%（±0.5%），略高于市场预期（72.4%），显示出AI芯片需求和产品定价的稳定性。

尽管财报未带来过多亮点，但市场对英伟达的下一财年增长持乐观态度，估值水平（33倍PE）仍处于可接受范围。Blackwell量产的推动和云厂商高资本开支预期为未来增长提供了支撑，但股价可能已消化部分利好，短期上涨空间有限。

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